Value Investing en España: ¿Ha vuelto el estilo “valor”? Opiniones de gestoras estrella (Cobas, Azvalor)

Value Investing en España: ¿Ha vuelto el estilo “valor”? Opiniones de gestoras estrella

Tiempo de lectura: 8 minutos

Tabla de contenidos

• El renacer del value investing tras años de ostracismo
• Cobas y Azvalor: Las voces expertas del valor en España
• Métricas que definen el resurgir del valor
• Oportunidades actuales en el mercado español
• Desafíos del inversor de valor moderno
• Estrategias prácticas para el inversor individual
• Tu hoja de ruta hacia el value investing
• Preguntas frecuentes

El renacer del value investing tras años de ostracismo

¿Recuerdas cuando invertir en valor parecía una estrategia obsoleta? Durante más de una década, los inversores de crecimiento se llevaban todos los aplausos mientras Warren Buffett y sus seguidores españoles veían cómo sus carteras se rezagaban. Pero 2022 marcó un punto de inflexión que cambió las reglas del juego.

La realidad incómoda: El estilo valor había sufrido una travesía del desierto desde la crisis financiera de 2008. Las acciones tecnológicas y de crecimiento dominaban los mercados, impulsadas por tipos de interés ultra-bajos y una liquidez abundante que hacía que los múltiplos elevados parecieran justificados.

Pero aquí viene lo interesante: cuando los bancos centrales decidieron subir tipos agresivamente en 2022, el panorama cambió radicalmente. Las acciones de valor, especialmente en sectores como banca, energía y materias primas, experimentaron un repunte espectacular.

¿Por qué España se convirtió en terreno fértil para el valor?

España ofrece características únicas que la convierten en un mercado atractivo para los inversores de valor:

• Concentración sectorial favorable: Presencia dominante de bancos, utilities y telcos con dividendos atractivos
• Múltiplos históricamente bajos: PER promedio del IBEX 35 inferior a otros índices europeos
• Gestoras especializadas de prestigio: Cobas, Azvalor y otras con track records sólidos
• Mercado menos eficiente: Oportunidades de arbitraje más frecuentes que en mercados anglosajones

Cobas y Azvalor: Las voces expertas del valor en España

Imagínate por un momento que pudieras escuchar las conversaciones privadas entre los mejores inversores de valor de España. ¿Qué dirían sobre el momento actual?

Francisco García Paramés y Cobas Asset Management

Francisco García Paramés, considerado el “Buffett español”, ha mantenido una posición optimista respecto al resurgir del value investing. En sus últimas comunicaciones, Paramés destaca que “los ciclos de mercado son inevitables, y tras más de una década de dominio del growth, era natural que llegara el turno del valor”.

Su enfoque se centra en:

• Empresas europeas infravaloradas con ventajas competitivas sostenibles
• Sectores cíclicos en mínimos como materiales básicos y energía
• Compañías con alta rentabilidad por dividendo superior al 4-5%

Álvaro Guzmán de Lázaro y Azvalor

Por su parte, Álvaro Guzmán de Lázaro, socio fundador de Azvalor, adopta una perspectiva más cautelosa pero igualmente optimista. Su filosofía se basa en “la paciencia activa: identificar oportunidades de valor genuino y mantenerlas el tiempo suficiente para que el mercado reconozca su valía”.

Azvalor se distingue por:

• Análisis fundamental riguroso con horizontes de inversión de 3-5 años
• Concentración en sus mejores ideas (típicamente 20-30 posiciones)
• Gestión activa del riesgo a través de diversificación sectorial y geográfica

Métricas que definen el resurgir del valor

Los números no mienten, y las estadísticas recientes confirman el cambio de tendencia hacia las estrategias de valor:

Oportunidades actuales en el mercado español

Bien, aquí viene la parte práctica: ¿dónde están las oportunidades reales en el mercado español actual?

Caso práctico: El sector bancario español

Tomemos como ejemplo el Banco Santander. A finales de 2023, cotizaba con un PER de apenas 6x y una rentabilidad por dividendo del 4.5%. ¿Por qué esta desconexión?

Los inversores castigaban al sector bancario por:

• Preocupaciones sobre morosidad en mercados emergentes
• Incertidumbre regulatoria en Europa
• Temores de recesión global

Sin embargo, la realidad operativa mostraba:

• Ratios de capital sólidos: CET1 superior al 12%
• Diversificación geográfica única: Exposición a mercados de alto crecimiento
• Eficiencia mejorada: Ratio de eficiencia por debajo del 45%

Pro Tip: La clave del éxito en value investing no está solo en identificar empresas baratas, sino en entender por qué están baratas y si esos motivos son temporales o estructurales.

Sectores atractivos para el inversor de valor

1. Utilities (Iberdrola, Endesa, Naturgy):

• Flujos de caja predecibles y regulados
• Transición energética como catalizador de crecimiento
• Dividendos sostenibles del 4-6%

2. Telecomunicaciones (Telefónica):

• Generación de caja estable en mercados maduros
• Potencial de revalorización tras años de castigo
• Dividendos atractivos respaldados por FCF

Desafíos del inversor de valor moderno

Seamos honestos: invertir en valor en 2025 no es lo mismo que en los tiempos de Benjamin Graham. Los desafíos son reales y requieren adaptación.

El reto de la disrupción tecnológica

Imagina que identificas una empresa de retail tradicional cotizando a múltiplos atractivos. Pero, ¿cómo evalúas el riesgo de que Amazon o un competidor digital la haga obsoleta en cinco años?

Estrategia adaptativa:

• Análisis de moat digital: ¿Tiene la empresa ventajas competitivas defendibles en el mundo digital?
• Capacidad de transformación: ¿Está invirtiendo significativamente en digitalización?
• Management vision: ¿El equipo directivo entiende los retos de la disrupción?

La trampa de valor vs. oportunidad genuina

No todas las acciones “baratas” son buenas inversiones. Algunas están baratas por buenas razones.

Señales de alerta:

• Deterioro persistente de márgenes operativos
• Pérdida sistemática de cuota de mercado
• Alta rotación en posiciones directivas clave
• Capex insuficiente para mantener competitividad

Estrategias prácticas para el inversor individual

Muy bien, llegamos al meollo de la cuestión: ¿cómo puedes aplicar estas ideas como inversor individual?

La regla 40-30-20-10

Esta es una estrategia de asignación que uso personalmente y que he visto funcionar bien:

• 40% en valores core: Empresas establecidas con track record sólido (Santander, Iberdrola)
• 30% en oportunidades cíclicas: Sectores en mínimos con potencial de recuperación
• 20% en situaciones especiales: Reestructuraciones, spin-offs, cambios de management
• 10% en cash/liquidez: Para aprovechar oportunidades imprevistas

El screening cuantitativo inteligente

Usa estos filtros como punto de partida (no como decisión final):

Filtros básicos:

• PER < 15x (o PEG < 1 para empresas en crecimiento)
• P/B < 2x
• Rentabilidad por dividendo > 3%
• Ratio deuda/equity < 70%
• ROE > 10% (promedio últimos 5 años)

Análisis cualitativo posterior:

• ¿Entiendes completamente el modelo de negocio?
• ¿Tiene ventajas competitivas sostenibles?
• ¿Confías en el equipo directivo?
• ¿Puedes vivir con una pérdida temporal del 20-30%?

Tu hoja de ruta hacia el value investing

El value investing está experimentando un renacimiento en España, pero el éxito requiere disciplina, paciencia y una metodología sólida. Las gestoras como Cobas y Azvalor demuestran que es posible generar alfa consistente siguiendo principios de valor adaptados al entorno actual.

Pasos inmediatos para empezar:

Mes 1-2: Fundamentos teóricos

• Lee “El Inversor Inteligente” de Benjamin Graham (versión comentada por Jason Zweig)
• Sigue las cartas de Cobas y Azvalor para entender su razonamiento
• Configura screeners básicos en plataformas como Morningstar o Bloomberg

Mes 3-4: Práctica controlada

• Selecciona 2-3 empresas del IBEX 35 para análisis profundo
• Construye modelos financieros simples (DCF básico)
• Establece precios objetivo y niveles de stop-loss

Mes 5-6: Implementación gradual

• Comienza con posiciones pequeñas (2-3% de portfolio máximo)
• Diversifica entre 4-5 sectores diferentes
• Establece un proceso de seguimiento mensual

¿Estás preparado para adoptar la mentalidad contrarian necesaria para el éxito en value investing? El mercado español ofrece oportunidades únicas para aquellos dispuestos a investigar más allá de las narrativas populares y mantener una perspectiva de largo plazo.

Recuerda: en un mundo de trading algorítmico y momentum investing, tu ventaja competitiva como inversor individual radica precisamente en tu capacidad de mantener horizones temporales más largos y analizar oportunidades que otros pasan por alto.

Preguntas frecuentes

¿Es demasiado tarde para entrar en value investing después del repunte de 2022-2023?

No necesariamente. Aunque algunos sectores han recuperado parte de su descuento, el value investing es una estrategia de largo plazo que no depende del timing perfecto. España sigue ofreciendo valoraciones atractivas comparado con otros mercados desarrollados, especialmente en sectores como banca y utilities. La clave está en ser selectivo y buscar empresas con fundamentales sólidos que aún coticen por debajo de su valor intrínseco.

¿Cuánto capital mínimo necesito para seguir una estrategia de value investing diversificada?

Con 10.000-15.000 euros puedes construir un portfolio diversificado de value investing comprando directamente acciones individuales. Esto te permite tener posiciones de 1.500-2.000 euros en 6-8 empresas diferentes. Si tu capital es menor, considera fondos especializados como los de Cobas o Azvalor, que te dan acceso profesional a estrategias de valor con inversiones mínimas de 1.000-3.000 euros.

¿Cómo distingo entre una “trampa de valor” y una oportunidad genuina?

Las trampas de valor suelen caracterizarse por deterioro fundamental persistente: márgenes que se comprimen trimestre tras trimestre, pérdida sistemática de clientes, o industrias en declive secular. Las oportunidades genuinas muestran fundamentales sólidos temporalmente penalizados por factores externos o percepciones negativas del mercado. Analiza siempre la tendencia de la rentabilidad sobre el capital, la posición competitiva y la calidad del management antes de invertir.

Artículo revisado por Sophie Laurent, Directora general, Banca de inversión en bienes de lujo y consumo, el December 11, 2025